黃金定價框架斷裂后，期限溢價與央行購金如何協同構建新的定價邏輯？

傳統黃金定價框架在2022年出現結構性斷裂，核心原因是黃金久期壓縮、市場持倉結構迭代及海外儲備資產凍結事件重塑了美債安全認知。舊框架失效后，不存在單一變量能替代TIPS收益率的核心地位，黃金定價進入多因子協同階段。

在新框架中，期限溢價成為唯一在結構斷點后保持方向穩定且解釋力顯著抬升的變量。期限溢價的上升反映了市場對美國財政可持續性及美債無風險屬性的重估，這種由風險溢價驅動的利率上行激活了黃金避險屬性，與金價殘差呈現顯著正向聯動。期限溢價與美元共同構成“財政信用錨”，作為核心方向信號，定義市場避險與估值中樞的底層趨勢。

央行購金則構成“央行行為錨”，作為驗證信號。雖然其數據更新滯后，但信號純凈，反映了儲備管理者對資產安全性的重新評估。當期限溢價上行且央行購金加速時，兩個獨立信號同向，大幅提升定價判斷的置信度。若期限溢價回落而購金加速，則表明恐懼消退但配置慣性仍在，方向保持中性偏多。

此外，地緣風險作為短期觸發信號，解釋階段性脈沖行情；傳統利率錨降格為背景參考。研究還構建了四情景推演路徑，量化不同宏觀場景下的金價走勢，并配套日、周、月三頻九指標監控體系，實現從定性邏輯到可追蹤、可驗證實操體系的落地。