受宏觀經濟增速繼續放緩致汽車需求大幅下滑、自主品牌產能過快釋放低端乘用車競爭持續激烈、信貸政策持續較緊導致重卡銷量恢復進度不達預期、原材料價格顯著上漲等因素影響，今年前三季度整車及零部件板塊上市公司盈利狀況難稱理想。

然而，在整體不景氣之下，受整車中高端和低端的市場差異影響，零部件企業亦呈現分化。豪車的火爆帶動下游配套商業績增長；而中低端車賣不出，導致部分零部件企業下滑嚴重；另一方面，商用車尤其是重卡和微車的下滑對于零部件企業的影響也相對突出。

整體業績低于預期

“整車企業日子不好過，就會將壓力向兩頭分，一個是經銷商，另一個就是零部件配套企業。今年以來整車市場的不景氣必然導致零部件行業也受打擊，尤其是給重卡和微車配套的零部件企業。”汽車分析人士張志勇表示，今年汽車和零部件板塊的三季報業績低于預期的較多。

據西南證券統計，截至10月28日，整車和零部件板塊分別有18家和45家企業發布了第三季度報告。2011年前三季度，18家整車企業的累計營業收入為4718.58億元，增長13.08%。歸屬于上市公司股東凈利潤為202.34億元，下降3.82%；45家零部件企業累計營業收入1102.09億元，增長7.50%，凈利潤為106.26億元，下降2.46%。

尤為值得注意的是，“整車和零部件兩板塊在今年以來經歷大幅擴容之后，市值實際反而縮水。”西南證券分析師劉峰告訴《第一財經日報》，今年1~9月以來，整車與零部件板塊總股本均有較大幅度增加。年初至三季度末，零部件板塊總股本增長16.90%，較上年同期增加3.81個百分點；整車板塊總股本增加21.17%，同比大幅增加12.09個百分點。但由于整車板塊行業指數累計跌幅16.81%，零部件行業指數累計跌幅為23.96%，兩板塊大幅擴容并未帶來總市值的實際提升。年初至9月底，整車板塊總市值僅增加4.64%；零部件板塊則縮水14.44%。

“行業歷史平均估值水平為35和49倍，目前估值水平已遠低于行業平均水平。而兩板塊三季度資金呈現凈流出狀態亦十分值得注意。”劉峰說道。據統計，第三季度，整車和零部件板塊資金凈流出12.83億和37.59億元；1~9月，兩板塊資金累計凈流出分別為25.25億和109.96億元。

劉峰表示，整車和零部件板塊大幅擴容，但市值實際縮水以及三季度資金累計凈流出等現象都說明，市場對于整車和零部件板塊并不看好。

四季度回暖無望

“企業車賣不出去，付給零部件配套商的款項就會延遲，這將導致零部件企業資金周轉壓力增大，甚至出現裁員現象。”張志勇表示，由于去年整車企業普遍預期過高，導致零部件配套商亦相應進行了擴產的準備，而擴產的前期成本已經攤銷進企業費用中，導致零部件企業成本增高，利潤下滑。

張志勇認為：“零部件板塊格局在三季報就該基本確定，而且就目前來看，仍沒有任何利好消息推動四季度車市回暖。四季度回暖基本無望。”

對此，中信證券分析師李春波和許英博亦認為，高基數和低端車可能拖累四季度行業銷量增速，而商用車仍相對低迷。預計全年汽車銷量增長接近3%。

“但是也應看到，這一種回調是有利于優勝劣汰，促進整個行業發展的。”張志勇同時指出，汽車行業的低速增長有利于企業兼并重組，提升技術和擴大規模。未來家庭作坊式的零部件企業應逐漸被淘汰，而實力強大的制造商將形成。

重卡配套商“很受傷”

受重卡市場的調整，以及國Ⅳ排放標準實施時間不明確影響，大部分下游配套企業的短期業績壓力亦在三季報中顯現。

主營內燃機燃油系統產品的威孚高科三季報顯示，三季度公司實現銷售收入11.77億元，同比下降11.2%，環比下降29.1%，實現歸屬于母公司凈利潤為2.11億元，相比去年同期下降29.1%，環比下降40.4%。

申銀萬國分析師姜雪晴在研報中分析指出，在重卡行業整體景氣度走弱的情況下，三季度公司銷售收入及投資收益雙雙下滑致使公司業績低于預期。而中信證券分析則認為，公司三季度盈利下降的主要原因除了下游重卡需求偏弱之外，9月歐元對人民幣快速貶值導致博世汽柴的匯兌損失亦有影響。

而重卡發動機曲軸龍頭企業天潤曲軸(002283.SZ)三季報顯示，公司三季度實現營業收入3.13億元，實現歸屬于上市公司股東凈利潤3791.33萬元，分別同比下滑2.47%和20.23%。但公司前三季度總體數據仍保持增長態勢，前三季度營收和凈利潤分別為11.2億元和1.67億元，同比分別增長19.96%和20.31%，實現基本每股收益0.34元。公司預計全年凈利潤增幅在30%以內，去年公司實現凈利潤為2.22億元。

“一方面由于重卡及輕卡行業的持續下行，影響公司產品銷售；另一方面由于重卡行業景氣度走弱導致公司產品結構向中輕型曲軸傾斜，三季度公司毛利率為24.8%，相比去年同比下滑8.2個百分點。”姜雪晴認為，受重卡需求下降影響，公司三季度毛利率大幅下滑，預計四季度公司向康明斯美國工廠供應重型曲軸將逐步放量，出口曲軸附加值提升顯著，毛利率將實現觸底回升。

然而，業界人士認為，受汽車需求低于預期、原材料價格大幅波動、共軌系統競爭加劇影響投資收益、歐元進一步貶值以及國IV排放法規實施進度大幅落后于預期等因素影響，短期重卡配套零部件企業業績的釋放仍將受到壓力。

輪胎企業“難逃厄運”

此外，受原材料價格上漲影響顯著的輪胎企業三季度整體業績亦不理想。

作為全球最大的橡膠消費國和進口國，中國亦是全球輪胎市場增長最快的地方。中國橡膠工業協會的有關資料顯示，目前中國的輪胎市場規模約為80億美元，占世界輪胎市場份額的9%。

然而，在遭遇天然橡膠和鋼材等原材料價格持續居高不下以及中美輪胎特保案的不利情況下，輪胎板塊的營業收入增長和凈利潤增長幅度都在收窄。據中國橡膠工業協會輪胎分會統計，1~7月份，44家會員企業在銷售收入同比增加22.4%的情況下，因原材料成本大幅上升，利潤總額反而同比下降14.2%。

分析人士指出，導致這些企業業績下滑的重要原因，除了生產原料價格上漲之外，由于輪胎行業競爭比較激烈，產品提價速度滯后于天然橡膠漲價速度，提價幅度也小于漲價幅度。這些因素的影響，在多家輪胎企業的三季報中亦有進一步顯現。

黔輪胎A(000589.SZ)發布第三季度報告稱，前三季度公司盈利5966.66萬元，同比減少46.18%。季報顯示，前三季公司營業收入為56.52億元，同比增長26.04%，每股收益為0.16元。黔輪胎A稱，業績變動的主要原因是報告期內原材料價格上漲，使生產成本上升，導致利潤下降。

而剛牽手國際輪胎巨頭米其林、意欲在“錦湖輪胎案”之后聯手搶占市場的雙錢股份(600623.SH)亦“難逃厄運”。

雙錢股份第三季度報告顯示，2011年前三季度公司營業收入84.25億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.27億元，下降40%。雙錢股份稱，業績變動是由于今年上半年橡膠等主要原材料價格大幅度上漲，采購支出大幅度增加，由于銷售的大幅度增長，應收賬款相應上升，使本期經營活動產生的現金流量凈額仍無改善，并較去年同期有所減少；利潤總額減少的原因是由于發電增量成本、營業稅金增加以及銷售費用資產減值等因素所致。